发布日期：2025-04-22 05:24    点击次数：116

来日（11月18日），中国证券商场将迎来联芸科技（杭州）股份有限公司（以下简称“联芸科技”）的初次公开募股，其刊行价钱定为11.25元/股，证券简称为联芸科技，证券代码为688449。

连年来，东说念主工智能及物联网等末端独揽的热度居高不下，这些技能的当先齐离不开算力的扶植，而芯片恰是算力最蹙迫的载体和完结基础。联芸科技恰是一家芯片遐想企业，主要家具为数据存储主控芯片、 AIoT信号处理及传输芯片。

《华财》留意到，为期一年半的上市审核历程中，来往所对子芸科技的功绩可不竭性、关联来往高企、AIoT芯片收入下落仍策动募资4.46亿加大研发等问题，赐与了高度眷注。此外，公司供应商和客户高度辘集导致议价智力受限的情况，使得公司畴昔的盈利水平存在较大不笃定性。

撰稿/陈屿义

裁剪/刘予鹿

净利润中“水分”高，AIoT芯片能否撑起半边天？

2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（以下简称“申诉期”），联芸科技贸易收入分别为5.79亿元、5.73亿元、10.34亿元、5.27亿元，净利润分别为 4512.39 万元、-7916.06 万元、 5222.96 万元和4116.19万元。

较引起眷注的是，不仅是2022年净利润大额为负，在另一统计口径“扣除非时常性损益后包摄于母公司鼓舞的净利润”下，各年利润金额更是仅有309.99 万元、-9838.60 万元、3105.03 万元和1761.91万元，差距悬殊。

据悉，联芸科技收到的政府补助金额较高，申诉期各期分别为 3919.72万元、1706.92万元、3280.97万元和3243.91万元，扣非归母净利润加上这些政府补助收益，与开篇所述净利润金额近乎一致。

需要留意的是，非时常性损益的本性是“非时常”，并非公司时时谋划所得。2023年和2024上半年，联芸科技政府补助金额占净利润比例高达62.82%、78.81%。意味着，公司6-8成净利润由政府补助等非时常性损益组成，彰着公司功绩不够“硬核”。

而且，来往方位审核问询中曾要求联芸科技“量化分析 2022 年收入略有下滑的情况下利润大幅下落的原因，是否影响刊行东说念主的不竭谋划智力”同期“进一步分析收入增长的可不竭性”。

联芸科技讲明称，2022年收入略有下滑的情况下利润大幅下落，主若是公司研发用度大幅加多，同期销售用度妥协决用度有所增长，以及因政府补助减少导致的其他收益减少所致。

招股说明书流露，联芸科技各期研发用度分别为1.55亿元、2.53亿元、3.80亿元和1.99亿元，解决用度分别为2416.63万元、3601.73 万元、4574.88 万元和2537.36万元。2022年，研发用度大幅加多主若是员工薪酬和股份支付用度加多所致，解决用度大幅加多主若是股份支付用度、员工薪酬和询查职业费加多所致。

同期2022年，联芸科技获取政府补助1706.92万元，与其他年份3千万-4千万比拟如实较低。不外，公司将政府补助减少也列为净利润大幅下落的原因之一，反而进一步阐明了公司对政府补助有较大依赖。

政府补助是指自恃政府补助所附要求，从政府无偿取得的货币性金钱和非货币性金钱，当今我国主要政府补助分为财政贴息、有计划修复补贴、计策性补贴。若畴昔国度对集成电路行业和研发革命的赈济力度削弱，联芸科技净利润将受到较大不利影响。

《华财》还留意到，联芸科技AIoT信号处理及传输芯片（以下简称“AIoT芯片”）的销售情况似乎步入了下滑轨说念。

公司AIoT芯片包括感知信号处理芯片和有线通讯芯片，申诉期内销售收入分别为1.86亿元、2.04亿元、1.45亿元 、8944.06万元，占主贸易务收入比例分别为32.65% 、36.94% 、14.25% 、16.99%。

事实上，联芸科技是从2017 年驱动布局AIoT芯片类业务，2021年才厚爱向商场销售，但照旧推出就备受接待，不仅2022年销售额超2亿，占主贸易务收入比例也接近4成，俨然成为公司功绩增长的新扶植。但是随后的2023年和本年上半年并未守护增长势头，致使销售额回落较多，占主贸易务收入比例也下落至15%傍边。

凭证召募资金使用策动，联芸科技将使用4.45亿元召募资金插足“AIoT 信号处理及传输芯片研发与产业化状貌 ”中去，意欲修复一系列面向交通出行、 工业物联网、智谋办公、智能家居、汽车电子等规模的新家具。

基于此，来往所对子芸科技“是否具备对不同规模 AIoT 芯片进行技能研发的智力、对应募投项指标可行性”提议了质疑。

AIoT 芯片家具可折柳为花费级、工业级、公用级三类，凭证其侧重的技能本性各具不同的技能壁垒。联芸科技天然列举了一系列 AIoT 信号处理及传输芯片的中枢专用技能，但莫得讲明这些技能与温情技能壁垒的径直相干，也并未正面回答来往所是否具备相应研发智力。

在二轮审核问询中，来往所再次就联芸科技该业务是否具有安谧参与商场竞争的智力发出了问询，要求联芸科技“充分浮现 AIoT 芯片有关募投状貌实施的风险及效益的可行性。”

联芸科技对此修起称，客户 E 是感知信号处理芯片卑劣最大的客户，该类芯片在客户 E 的收效应器具备放射和示范效应，有助于获取其他客户招供；而公司有线通讯芯片业务起步较晚，首款家具2021 年底具备了芯片量产智力，2022 年才驱动商场执行，其余家具还未量产。

关于风险，联芸科技也坦诚：如果研发效果未达预期，或研发出的家具未能得到商场招供，或畴昔商场的发展见解偏离公司的预期，则召募资金投资状貌将靠近商场化执行失败的风险。

鉴于感知信号处理芯片客户单一、有线通讯芯片未完结量产，联芸科技以上AIoT类芯片销售功绩下落的情况下，召募四亿多资金扩各人具线，是否步子跨得过于大了点？也难怪来往所不宽解地连连追问。

谋划安谧性何存，关联来往价钱公允性遭质疑

当作Fabless 谋划模式的集成电路遐想企业，联芸科技仅从事芯片遐想，芯片产业链的出产制造、封装及测试等出产要领齐托付给第三方企业代工。

申诉期内，联芸科技上前五大供应商的采购金额分别为 4.71亿元、4.82亿元、3.65亿元和3.85亿元，占采购总和比重分别为 85.29%、92.10%、93.30%和94.17%。其中，向台积电的采购开销占每年采购总和的比例分别为 55.77%、66.08%、63.62%和71.23%。

需要留意的是，公司不仅前五大供应商辘集度高，前五大客户的辘集度也一样权贵。

申诉期内，联芸科技上前五大客户销售商品、提供职业的金额占贸易收入的比例分别为75.91%、76.11%、73.12%和76.81%。尤其是隐而不宣、来历颇为深沉的客户E过甚下属企业（以下简称“客户E”），更是在往常三年紧紧占据了公司第一大客户的宝座。

招股说明书流露，这位深沉的大客户同期是联芸科技的关联方，高度疑似公司的大鼓舞海康威视（下图），而海康威视的多家子公司如实与联芸科技齐产生过关联来往。

图片开头：招股说明书

据浮现，海康威视及下属子公司海康科技于 2017 年入股联芸科技，当今整个掌控联芸科技 37.38%的股份，而且曾就联芸科技董事会部分审议事项具有一票否决权。同期，联芸科技董事、监事成员中各有一位由海康威视指派。

值得一提的是，联芸科技的试验适度东说念主方小玲整个适度公司 45.22%的股份，仅比海康威视多出7.84个百分点。

尽管海康威视也作出了不谋求适度权的同意，但其大额持股比例无疑关于公司有谋略仍具有十分枢纽的影响力。

然而，着实激勉来往所质疑公司谋划安谧性并屡屡追问的，就怕如故联芸科技与这个客户E之间存在的大额关联来往问题。

2021年至2024年1-6月，联芸科技向客户E销售商品、提供职业的金额分别为 2.22亿元、2.15亿元、3.18亿元、1.03亿元，占贸易收入的比例分别为 38.44%、37.57%、30.73%及19.45%。

关于关联来往，早前在IPO审核实践中曾有个30%的监管红线，其后虽已取消，但是监管对关联来往的审核并莫得权贵放宽，而这30%的审核红线也一直由监管机构把抓着，超越30%仍需要审慎核查。

天然联芸科技与客户E的关联来往占比鄙人降，但关联来往金额却由2021年的两亿多形成了2023年的三亿多，且2023年末的关联来往金额占贸易收入的比例仍然达到了三成以上。联芸科技也在招股书中示意，“预测畴昔与客户 E 过甚下属企业的关联来往将不竭发生。”

尽管试验适度东说念主方小玲过甚一致行动东说念主、持股5%以上鼓舞海康威视、海康科技出具了程序和减少关联来往同意，但是能否降的下来是个未知数，当今2024半年度数据如实比旧年有所改善，但这是否为了相投上市刻意鼎新？毕竟大宗减少关联来往，例必对公司功绩产生枢纽不利影响。

家喻户晓，IPO审核中，关联来往不仅是对企业安谧性的拷问，亦然许多企业用以财务作秀的通说念，故监管层对关联来往价钱公允性一直齐特别眷注。

如果不成试验上减少关联来往，罗致关联来往非关联化的方式将试验上的关联来往调动为方法上的非关联来往，也就成为好多企业意图避让嫌疑的一种遴荐。

来往所指出，2019 年、2020 年联芸科技提供给客户 E 的技能职业毛利率分别为 28.33%、30.99%，而2020 年提供给其他客户的技能职业毛利率为 68.46%。超一倍的毛利率各异令东说念主诧异，也让来往所进一步质疑其关联来往的公允性及两边是否存在利益运送。

而联芸科技早在2020年也意志到了这个问题，其后便与客户E调动了相助方式。

2021年至2022年，客户 E 通过广东亿安仓过甚关联方障碍采购联芸科技家具，来往金额分别为2256.58万元、211.84万元，存在将关联来往非关联化的嫌疑。

荟萃联芸科技与客户E之间高企的来往金额，以及公司对关联方的功绩依赖风险和适度权旁落的风险，也无怪乎来往所对这些事项是否影响公司谋划的安谧性反复进行问询。

是以，在盈利智力和安谧性上潜在较大风险的联芸科技，能否赢得投资者的信任？

声明：

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